V poslednom desaťročí si témy environmentálnej, sociálnej a správcovskej (ESG) oblasti získali značnú globálnu pozornosť medzi politikmi, lídrami podnikov aj vo verejnej diskusii. Rastie konsenzus, že ESG si vyžaduje väčšiu pozornosť na podporu tvorby dlhodobej hodnoty a dodržiavanie princípov. Správa AlixPartners Disruption Index 2025 ukazuje, že 76 percent výkonných riaditeľov potvrdzuje, že ESG úsilie podporuje pozitívne zmeny, pričom 56 percent očakáva pozitívne dopady na príjmy a 61 percent predpovedá zvýšenú ziskovosť z ESG iniciatív v nasledujúcich 12 mesiacoch. Napriek tomu, že ESG je vnímané pozitívne, čelia podniky aj tlaku v podobe politického odporu, ktorý vedie k prehodnoteniu alebo pozastaveniu niektorých ESG záväzkov. Zvyšujúca sa zložitosť regulácií tiež vytvára pocit „únavy z dodržiavania predpisov“.

Nejednoznačnosť definície a problémy s meraním

Napriek rastúcemu významu zostáva definícia ESG stále pomerne nejednoznačná. Rôzni akcionári – vrátane regulátorov, podnikov, investorov a mimovládnych organizácií – sa ešte nedohodli na spoločnom chápaní tohto pojmu. Niektoré faktory ESG, ako napríklad emisie CO2 alebo spotreba vody, sú relatívne ľahko merateľné. Avšak iné, ako napríklad meranie biodiverzity alebo vplyvu spoločnosti na zdravie a pohodu, sú podstatne ťažšie kvantifikovateľné. V dôsledku toho môžu spoločnosti a účastníci trhu uprednostňovať ľahšie merateľné faktory, čím nedokážu holisticky posúdiť svoj celkový ESG dopad. Tieto ťažkosti sa prejavujú aj v značnej miere nezhôd v ESG ratingoch vydávaných rôznymi agentúrami pre tú istú firmu, čo vedie k „súhrnnému zmätku“.

Regulačný vývoj a riziko súdnych sporov

Spoločnosti musia zabezpečiť, aby mali zavedené adekvátne opatrenia na splnenie regulačných očakávaní a proaktívne identifikovanie problémov, napríklad prostredníctvom ESG vyšetrovaní. Nové regulačné zmeny, ako napríklad revidovaná smernica EÚ o náležitej starostlivosti podnikov v oblasti udržateľnosti (CSDDD), ktorá vstúpila do platnosti 25. júla 2024, majú za cieľ podporiť udržateľné a zodpovedné správanie firiem v ich operáciách a globálnych hodnotových reťazcoch. Prvý Omnibus balík Európskej komisie z februára 2025 navyše zjednodušuje existujúce predpisy o udržateľnosti, vrátane CSDDD a smernice o vykazovaní firemnej udržateľnosti (CSRD).

Okrem regulačného presadzovania môžu byť firmy vystavené aj súdnym sporom súvisiacim s ESG. Bežným rizikom je „greenwashing“, kedy sú firmy obvinené z nepravdivých, zavádzajúcich alebo prehnaných tvrdení o ich ESG záznamoch alebo praktikách. To môže zahŕňať nesprávne údaje o rozmanitosti a inklúzii, nedodržanie vyhlásení o rozmanitosti predstavenstva alebo zavádzajúce vyhlásenia o investíciách do určitých sektorov. V prvom štvrťroku 2025 globálny trh s udržateľnými fondmi zaznamenal čistý odlev kapitálu vo výške 8,6 miliardy USD, čo bol historicky najhorší kvartál, čo poukazuje na výzvy v tejto oblasti.

Potenciálny vplyv slabého ESG výkonu na cenu akcií: Empirická analýza

Akademické štúdie skúmali vplyv ESG správ a udalostí na výkonnosť akcií, pričom negatívne ESG správy sa spájajú s negatívnymi reakciami cien akcií. Analýza troch incidentov pomocou „udalostnej štúdie“ priniesla tri kľúčové poznatky:

• Zverejnenie informácií o ESG výkone a súvisiacich vyšetrovaniach môže mať podstatný, negatívny dopad na výnosy akcií firiem.
• Rôzne ESG incidenty môžu ovplyvniť výnosy akcií postihnutých firiem v široko odlišnej miere.
• Dopady oznámení súvisiacich s vyšetrovaním sa môžu líšiť v rôznych fázach tej istej zdĺhavej kauzy.

Externé ESG vyšetrovania ukázali značné rozdiely v dopadoch na akcie. Napríklad, incident týkajúci sa zneužitia zákazníckych dát s celosvetovým dosahom viedol k prudkej reakcii akcií o -5,6 percenta, zatiaľ čo oznámenie externého vyšetrovania sexuálneho obťažovania pracovníčok v USA malo menšiu, no stále materiálnu reakciu -0,7 percenta. Tieto dopady, aj keď sa líšia, sú štatisticky veľmi významné. Interné ESG vyšetrovania môžu signalizovať proaktivitu a transparentnosť. V jednej študovanej kauze, týkajúcej sa práv zákazníkov, počiatočné oznámenie o vymenovaní externého experta viedlo k pozitívnej reakcii akcií o +2,0 percenta. Následné oznámenia o predbežných a konečných zisteniach vážnych porušení práv zákazníkov však viedli k poklesu o -1,7 percenta a -1,4 percenta. Celkový dopad všetkých štyroch fáz bol približne -1 percento. To naznačuje, že proaktívny prístup k interným ESG vyšetrovaniam môže pomôcť zmierniť potenciálny negatívny vplyv ESG incidentov na cenu akcií.

Odporúčania a závery

Analýza naznačuje niekoľko dôležitých úvah pre riadenie rizík v podnikoch:

• Riadenie rizík: ESG riziká by mali byť začlenené do celkového rámca riadenia rizík organizácie, s ročnými komplexnými posúdeniami všetkých typov rizík.
• Dodržiavanie predpisov (Compliance): Compliance programy by mali adekvátne pokrývať ESG riziká v meniacom sa prostredí.
• Vyšetrovania: Spoločnosti by mali byť proaktívne a využívať nezávislé orgány na objektívne preskúmanie procesov pri zlyhaniach kontrol. ESG reporting a monitorovanie rizík by mali byť zosúladené s právnymi a compliance oblasťami pre včasnú akciu.
• Riešenie sporov: Je dôležité starostlivo zvážiť možnosti riešenia sporov a zohľadniť potenciálne náklady, či už finančné alebo reputačné. Včasné zapojenie expertov je kľúčové pre riadenie rizík súdnych sporov. JaroR