يُلقي التحول نحو اقتصاد أكثر استدامة، لا سيما في الاتحاد الأوروبي، دوراً محورياً على القطاع المالي في توجيه رؤوس الأموال الخاصة نحو الاستثمارات المستدامة. ومع ذلك، تواجه أهداف الاستدامة الطموحة تحديات مالية كبيرة. التحديات، خاصة عندما يتطلب توسيع نطاق التقنيات المستدامة في كثير من الأحيان استثمارات في أصول لا تتوافق حاليًا مع معايير الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية (ESG).

التوتر بين متطلبات الاستدامة ومتطلبات الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية

يذاكر يستكشف هذا البحث تناقضًا جوهريًا: كيف يؤثر تنظيم الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية للبنوك على توفير رأس المال اللازم للانتقال إلى الاستدامة، لا سيما عندما يتطلب توسيع نطاق التقنيات الضرورية استثمارات في أصول لا تفي (جزئيًا) بمعايير الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية. ومن الأمثلة النموذجية على ذلك التحول إلى السيارات الكهربائية، الذي يتطلب زيادة كبيرة في إمدادات المواد الخام للبطاريات، مثل... الليثيوم والكوبالت والمنغنيز والنيكل. ومع ذلك، غالباً ما يرتبط استخراج هذه المواد بآثار سلبية خطيرة على البيئة والحوكمة الاجتماعية، بما في ذلك المخاطر الصحية التي يتعرض لها عمال المناجم، وعمالة الأطفال، والفساد وتمويل النزاعات، فضلاً عن المخاطر التي تهدد النظم البيئية والاستهلاك المكثف للطاقة والمياه.

يوجد حاليًا نقص كبير في إمدادات هذه المواد الخام، واستثمارات غير كافية لتوسيع الطاقة الإنتاجية للتعدين. وإذا ما أدى تطبيق معايير الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية في القطاع المصرفي إلى توجيه رؤوس الأموال نحو الأنشطة المتوافقة مع هذه المعايير، بعيدًا عن الأنشطة غير الأخلاقية، فقد يُؤدي ذلك إلى مزيد من التضييق على إمدادات رأس المال لهذه المواد الخام الأساسية.

لوائح الاتحاد الأوروبي وتأثيرها

قام المؤلفون بتحليل آثار اثنين من اللوائح الرئيسية للاتحاد الأوروبي: لوائح الإفصاح عن التمويل المستدام (SFDR) لعام 2019 (ساري المفعول اعتبارًا من مارس 2021) و تصنيفات الاتحاد الأوروبي للأنشطة المستدامة في عام 2020، مثّلت هذه اللوائح نقلة نوعية فريدة وملزمة قانونًا في متطلبات الإفصاح عن الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية للبنوك. ويحدد تصنيف الاتحاد الأوروبي معايير محددة لتحديد ما إذا كان النشاط الاقتصادي متوافقًا مع معايير الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية، مع التركيز بشكل خاص على الاستدامة البيئية.

باستخدام مجموعتين كبيرتين من البيانات ومنهجية الفرق في الفروق، قيّمت الدراسة كيف أثرت هذه المبادرات الحيازات العامة للبنوك وهيكل تكلفة القروض.

النتائج الرئيسية: تغير في الأسهم العامة، وثبات تكلفة رأس المال كشفت التحليلات أن تطبيق لوائح الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية في الاتحاد الأوروبي قد تأثير ملحوظ على حيازات البنوك العامة في شركات المواد الخام للبطاريات، وخاصة تلك التي لديها أداء ضعيف في مجال الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية.. يشير هذا إلى أن اللوائح التنظيمية تحقق الآثار المرجوة من إعادة توجيه رؤوس أموال البنوك نحو ممارسات أكثر استدامة.

على الرغم من هذا التحول في هيكل الملكية،, ظلت أسعار أسهم الشركات المعنية دون تغيير بشكل عام.. ويؤدي هذا إلى استنتاج مفاده أن هناك "تأثير استبدال الملكية" حيث يتم تعويض انخفاض الطلب من بنوك الاتحاد الأوروبي من خلال زيادة الطلب من كيانات أخرى, ، ويفترض أنهم مستثمرون لا يخضعون لأنظمة مماثلة تتعلق بالحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية. ونتيجة لذلك لم يطرأ أي تغيير على تكلفة رأس المال وسلوك الائتمان لشركات التعدين..

الآثار المترتبة على السياسات والتحديات المستقبلية

لهذه النتائج عدة آثار مهمة:

• في ظل الإطار الحالي للوائح الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية في الاتحاد الأوروبي لا تزيد من تفاقم النقص الحالي في الاستثمار في مصادر المواد الخام للبطاريات.
• لكن إذا خفضت بنوك الاتحاد الأوروبي حصصها العامة في الشركات ذات الأداء البيئي والاجتماعي والحوكمي الضعيف،, يتضاءل نفوذهم وقدرتهم على تحفيز هذه الشركات لتحسين أدائها في مجال الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية..
• وتشير الدراسة أيضاً إلى أن إطار السياسة العالمية الحالي قد لوائح الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية الملزمة قانونًا لأقلية من البنوك. إذا تم توسيع نطاق اللوائح المماثلة عالميًا، فقد لا يستمر تأثير استبدال الملكية، وقد ينخفض الطلب الكلي. وهذا بدوره سيؤدي إلى انخفاض أسعار الأسهم، وبالتالي إلى احتمال حدوث أزمة اقتصادية. زيادة تكلفة رأس المال لشركات التعدين, إذا فشلوا في تحسين نتائجهم في مجال الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية.

في الختام، يُؤدي إدخال وتطبيق لوائح الحوكمة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات إلى تثبيط حيازات البنوك العامة في الشركات ذات التصنيفات البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات الضعيفة، بينما قد تُخفف التحسينات في هذه التصنيفات، ولا سيما التصنيفات الاجتماعية (تصنيفات S)، من هذه الآثار. ويؤكد البحث على ضرورة اتباع نهج تنظيمي متوازن يُراعي الطبيعة متعددة الأوجه للتمويل المستدام. وينبغي لواضعي السياسات في المستقبل النظر في مواصلة الجهود الرامية إلى تحفيز الشركات على تحسين أدائها في مجال الحوكمة البيئية والاجتماعية وحوكمة الشركات خارج الاتحاد الأوروبي، وذلك على سبيل المثال من خلال لوائح منسقة دوليًا. جيه آر آي