Dňa 20. novembra 2025 zverejnila Európska komisia svoj dlho očakávaný návrh na prepracovanie režimu SFDR (Regulation on Sustainability-related Disclosures in the Financial Services Sector). Táto rozsiahla reforma je reakciou na zistené nedostatky v existujúcom rámci SFDR, pričom jej hlavným cieľom je zjednodušiť a znížiť administratívnu záťaž spojenú so zverejňovaním informácií o udržateľnosti. Návrh tiež výrazne posilňuje schopnosť koncových investorov porovnávať a porozumieť finančným produktom súvisiacim s udržateľnosťou.

Kľúčové zmeny v rámcovom návrhu

Návrh prichádza s niekoľkými zásadnými zmenami. Medzi najvýznamnejšie patrí zavedenie dobrovoľného režimu kategorizácie produktov „súvisiacich s udržateľnosťou“, ktorý zahŕňa tri nové kategórie. Okrem toho sa rušia všetky povinné povinnosti zverejňovania týkajúce sa taxonómie EÚ a taktiež všetky povinnosti zverejňovania informácií o hlavných nepriaznivých vplyvoch (PAI) a odmeňovaní na úrovni subjektu. Bol tiež odstránený pojem „udržateľné investície“ z celého rámca. Reformy sa nebudú vzťahovať na uzavreté fondy, ktoré boli vytvorené a distribuované pred ich zavedením.

Komisia navrhuje aj zjednodušenie a skrátenie šablón predzmluvných a pravidelných správ, ktoré budú mať maximálne dve strany. Je dôležité poznamenať, že návrh nemení existujúce povinnosti týkajúce sa zverejňovania rizík udržateľnosti.

Tri nové kategórie udržateľnosti

Navrhovaný režim zavádza tri kategórie: (i) prechodnú kategóriu, (ii) základnú kategóriu ESG a (iii) udržateľnú kategóriu. Komisia upozorňuje, že nie všetky fondy, ktoré sú v súčasnosti uvádzané na trh podľa článku 8 alebo 9 SFDR, budú automaticky spĺňať kritériá pre nové kategórie a môže byť potrebné určité zvýšenie ich ambícií.

1. Udržateľná kategória: Táto kategória je určená pre produkty, ktoré už spĺňajú vysoké štandardy udržateľnosti a prispievajú k jasným a merateľným environmentálnym alebo sociálnym cieľom. Tieto produkty musia investovať minimálne 70 % do aktív, ktoré majú takýto merateľný udržateľný cieľ. Príkladom sú investície zosúladené s taxonómiou EÚ alebo do zelených dlhopisov EÚ. Tieto fondy musia identifikovať a zverejniť hlavné nepriaznivé vplyvy svojich investícií. Sú obmedzené prísnymi vylúčeniami: nesmú investovať do spoločností zaoberajúcich sa tabakom, kontroverznými zbraňami, porušením ľudských práv, a taktiež sú vylúčené spoločnosti pôsobiace v oblasti fosílnych palív alebo energií s vysokými emisiami. Pre nástroje na použitie výnosov vydané týmito vylúčenými emitentmi nie sú k dispozícii žiadne výnimky. Túto kategóriu môžu využiť fondy implementujúce stratégiu vplyvu.
2. Prechodná kategória: Je určená pre produkty investujúce do spoločností a/alebo projektov, ktoré ešte nie sú udržateľné, ale sú na dôveryhodnej ceste k transformácii alebo k nej prispievajú. Podobne vyžaduje minimálnu investíciu 70 % do aktív súvisiacich s prechodom. To zahŕňa investície do podnikov s dôveryhodným plánom prechodu alebo s vedecky podloženými cieľmi. Podobne ako udržateľná kategória, aj prechodná kategória musí identifikovať a zverejniť hlavné nepriaznivé vplyvy. Kritériá vylúčenia sú o niečo flexibilnejšie – zatiaľ čo tabak, kontroverzné zbrane a porušovanie ľudských práv sú vylúčené, pre určité nástroje na použitie výnosov inak vylúčených emitentov sa poskytuje výnimka. Rovnako je možné ju použiť pre fondy implementujúce stratégiu vplyvu.
3. Kategória Základy ESG: Táto kategória je pre produkty, ktoré integrujú faktory udržateľnosti nad rámec úvah o riadení rizík, ale nespĺňajú prísnejšie kritériá kategórií udržateľnosti alebo prechodu. Vyžaduje minimálne 70 % investíciu do aktív integrujúcich faktory udržateľnosti. Patrí sem napríklad investovanie s ratingom ESG, ktoré prekonáva referenčný benchmark. Fondy v tejto kategórii nemôžu byť fondmi implementujúcimi stratégiu vplyvu. Vylúčenia zahŕňajú tabak, kontroverzné zbrane a porušovanie ľudských práv, pričom sa poskytuje výnimka pre určité nástroje na použitie výnosov.

Dôsledky pre nekategorizované fondy a investorov

Finančné produkty, ktoré sa nebudú chcieť zaradiť do žiadnej z týchto kategórií, zostanú nekategorizované. Tieto fondy môžu zahrnúť obmedzené zverejnenia o zohľadňovaní faktorov udržateľnosti v predzmluvných zverejneniach, ale len za predpokladu, že takéto informácie nie sú ich „ústredným prvkom“. Nekategorizované subjekty tiež nebudú môcť vo svojej marketingovej komunikácii, ani v PRIIPS KID/UCITS KIID, uvádzať žiadne tvrdenia týkajúce sa udržateľnosti. Existujúce požiadavky na integráciu rizika udržateľnosti do investičného procesu sa naďalej vzťahujú na nekategorizované fondy.

Európska komisia potvrdila, že rámce „preferencie udržateľnosti“ podľa MiFID II a IDD budú aktualizované tak, aby boli v súlade s novým systémom kategorizácie SFDR. Cieľom je pomôcť investorom nájsť produkty, ktoré presne zodpovedajú ich preferenciám v oblasti udržateľnosti.

Návrh teraz prechádza do fázy preskúmania Európskym parlamentom a Radou EÚ. Až po trialógových rokovaniach sa očakáva, že revidovaný rámec sa bude uplatňovať najskôr od konca roka 2027/2028. JRi

Vzhľadom na komplexnosť nového režimu SFDR, ktorý prechádza z existujúceho dvojitého systému (čl. 8 a 9) na trojkategóriový dobrovoľný systém s prísnymi investičnými prahmi a vylúčeniami, si môžeme túto zmenu predstaviť ako aktualizáciu pravidiel cestnej premávky. Predtým sme mali iba dve rýchlostné triedy (článok 8 a 9), ktoré boli nejasné a viedli ku greenwashingu. Teraz máme tri jasne definované pruhy – Pomalý pruh (Základy ESG), Prechodný pruh (Prechodná kategória) a Rýchly pruh (Udržateľná kategória) – s veľmi špecifickými technickými požiadavkami a minimálnymi rýchlosťami (70 % investičný prah), ktoré zabezpečujú, že každé vozidlo (fond) jasne komunikuje svoju úroveň ambícií investorom.